確定提撥計劃已成為世界㆖重要的退㉁計畫之㆒，在此計劃㆘，㈸工可以 彈性調整退㉁㈮提撥率以極大化其個㆟效用。本文以跨期離散㈾產配置模型探 討不同狀態㆘，㈸工之最㊜㈾產配置，並依不同㈸動所得與提撥率之狀態設 定，探討風險性㈾產投㈾比重之變化。本文主要得到㆕個結論：1.㈸動所得變 異增加會提高㈸工儲蓄意願，進而降低風險性㈾產投㈾比重。2. ㈸動所得與 非預期風險性㈾產報酬相關性愈高，㈸工傾向降低風險性㈾產。3. 提撥率與 非預期風險性㈾產報酬相關性愈高，㈸工傾向增加風險性㈾產以分散投㈾風 險；4. 愈容易失業的㈸工，其㈾產配置愈趨保守。

Defined contribution pension plan has become an important pension plan around the world. Under this pension plan, labors can adjust flexibly the contribution rate to maximize the utility function. We present an intertemporal asset allocation model for Defined contribution pension varied with stochastic labor income and different contribution rate. According to the observations, we use three states in analyzing the optimal risky asset allocation by the different labor income and the contribution rate. We reach four conclusions in our study. First, increasing idiosyncratic labor income risk raises investors’ willingness to save and reduce their stock portfolio allocation. Second, positive correlation between labor income and stock returns has a further negative effect and can actually reduce stockholdings. Third, increasing the correlation between contribution rate and stock returns has a further positive effect, labors can actually increase risky asset. Finally, the labors with high risk of unemployment tend to be more conservative in their asset allocation.

確定提撥計劃已成為世界流行的退休計畫之一，本文探討確定提撥制度實施後對勞工最適資產配置的影響，以三種狀態分別討論在不同提撥率與勞動所得之最適資產配置。本研究發現風險趨避(喜好)的勞工，會減少(增加)風險性資產的投資比重；而且，當風險性資產變異程度高(低)時，勞工會減少風險性資產之持有。倘若勞動所得與非預期風險性資產相關性為正，理性的勞工會修正其最適投資比率，降低風險性資產的配置，勞工的配置策略消極保守。 從數值模擬中可以發現：「勞動所得變異」與「非預期風險性資產報酬」共變數愈大，勞工會傾向減少風險性資產；而在「勞動所得變異」與「非預期風險性資產報酬」負向變異下，若「當期提撥率」與「下期非預期風險性資產報酬」的變異提高，會增加風險性資產投資比重之外，提撥率的提高或是較高就業機率也會使得勞工積極增加風險性資產。 本文的貢獻在於提出「當期提撥率」與「下期非預期風險性資產報酬」的變異增加，會使勞工變得更願意冒險並接受風險，這意謂在提撥率提高且市場風險性資產報酬上升，勞工除了增加提撥退休金外，增加風險性資產的配置，以達到充分的分散投資的目的；另若提撥率下降且非預期市場風險性資產報酬下降，由於手上可支配所得增加，且市場產生非預期的向下修正，會使勞工重新檢視風險性資產配置的合理性，因而增加物超所值風險性資產的配置。另方面，決定將提撥率提高且面對非預期市場風險性資產報酬下降的勞工，由於可支配所得下降，勞工對於市場未來走勢感到悲觀，會減少風險性資產配置；當勞工降低提撥率且非預期市場風險性資產報酬上升，雖然可支配所得增加，且非預期性的市場榮景使得股價處於高檔，使所得有限的勞工無法追高，因而減少風險性資產配置。