本文旨在探討臺灣上市公司盈餘與股價之關聯性。由於有關盈餘/股價的實証結果不甚理想，故本研究針對下列三點改進，以了解在臺灣股市中，盈餘與股價之關聯性: (1)以回歸理性、成熟之期間(即民國80 年至85 年間) ,與非理性、成熟之期間(即民國74 年至78 年間) ，為選樣區間，比較盈餘與股價之關聯性。(2) 除盈餘變動(earning change) 之外，另加入了盈餘水準(earning level) ，以緩和現階段我國研究盈餘/股價關聯性時，衡量未預期盈餘所常見到之誤差， (3) Lev (1989) 指出，盈餘與股價之關聯可能呈現非線性關係故本文使用未預設盈餘/股價函數型態之無參數雲狀可加性迴歸模式(Nonparametric spline additive regression model) ，加以分析。 實証結果發現: (1)在非理性、成熟之期間，盈餘與股價之間的adj R² 甚低(0.0175) ，表示盈餘與股價之關聯性不是很高，相對的，在民國80 年之後，股市趨於理性、成熟，盈餘與股價之間的adj R² 大幅提高為0.115 '(2)當額外加入盈餘水準之後，不論是在理性、成熟期或非理性、成熟期，盈餘與股價之間的adj R²均有增加，尤其是在理性、成熟期，盈餘與股價閉的adj R²大幅提高為0.1945 '表示盈餘水準具有增額資訊內涵，並可緩和在臺灣地區:衡量未預期盈餘所常見到之誤差， (3) 使用無參數雲狀可加性迴歸模式，發現盈餘與股價之間雖無法以某特定函數型態表示，但基本上，盈餘與股價之間仍呈現正向關係，且adj R² 提高為0.2338 ，此表示在臺灣股市中，盈餘與股價之間的關聯性是相當高的，此一發現，似與一般想法不同。

This study aims to examine the relationship earnings and returns under some creative developments. The results of previous literature indicated the earnings / returns relationship deviates from theoretic prediction. That is, the earnings / returns relationship was weaker than that should be. This study contends that the selected sample periods 、measurement error 、and model specifications of previous studies would cause weak relationships between earnings and returns. Thus, this study selects two matched sample period, 1991-1996 and 1985-1989, for understanding whether sample period would bring about the problem of weak earnings/returns relationship. In addition, this study adds earnings level and non-parametric treatment for reducing measurement and specification error resulting from previous models. The findings of this study confirm the predications of this study. That is, the sample periods and model specifications do significantly affect the explanatory power of earnings / returns relationship.

本研究在探討我國上市公司盈餘與股價之關聯性。由於國外有關盈餘／股價的實證結果不甚理想，再加上我國會計資訊品質比較受到質疑，因此本研究針對下列三點改進，以了解在台灣股市中，盈餘與股價之關聯性：(1)以回歸理性、成熟之期間，與非理性、成熟之期間，為選樣區隔，比較盈餘與股價之關聯性。(2)除盈餘變動之外，另加入了盈餘水準，以緩和現階段我國研究盈餘/股價聯性時，衡量未預期盈餘所常見到之誤差，(3)盈餘與股價之關聯可能呈現非線性關係，故本文使用未預設盈餘/股價函數型態之無參數雲狀可加性迴歸模式(Non-parametric spline additive regression model)，加以分析。 實證結果發現：(1)在非理性、成熟之期間，盈餘與股價之間的adjR^2甚低(0.0175)，表示盈餘與股價之關聯性不是很高，民國80年之後，股市趨於理性、成熟，盈餘與股價之間的adjR^2大幅提高為0.115，(2)當額外加入盈餘水準之後，不論是在理性、成熟期或非理性、成熟期，盈餘與股價之間的adjR^2均有增加，尤其是在理性、成熟期，盈餘與股價間的adjR^2大幅提高為0.1945，表示盈餘水準具有增額資訊內涵，並可緩和我國衡量未預期盈餘所常見到之誤差，(3)使用無參數雲狀可加性迴歸模式，發現盈餘與股價之間雖無法以某特定函數型態表示，基本上盈餘與股價之間仍呈現正向關係，且adjR^2提高為0.2338，表示我國股市盈餘與股價之間仍具有相當的關聯性。 本研究的結果具有下列幾點含意： (1) 盈餘與股價之間仍然具有一定程度的關聯性，且我國資訊品質在逐漸的改善當中。此表示我國財務會計準則委員會所建立並公告的準則，業已收到成效。 (2) 相較於以往而言，我國資訊環境已在改善當中，資訊有用性已逐漸提高，資訊使用人對於我國財務報表的倚重情況似已增強。 (3) 由於整體資訊環境的改善，個別公司的管理當局如果未能改善資訊品質，所衍生的諸如聲譽、訴訟、或申請融資等的直接或間接成本，或將比其他公司要高。