本研究以實證檢視國內上市公司在現金增資的不同階段(股東大會決議日與繳款日) ，是否有不同的盈餘管理行為，暨諸如資本結構、經營與所有權集中度等企業特性，及現金增資用途，是否影響盈餘管理的操扭幅度。在分析過程中，本文亦使用將現金增資視為內生變數的聯立Jones 模式，重新檢測盈餘管理行為回研究結果發現：(1)公司管理當局在增資繳款日當季，顯著增加裁決性應計盈餘，然至下一季裁決性應計畫餘顯著回轉；裁決性應計項目股東大會當季，尚未出現正向變動，此結果與管理當局操縱繳款日當季盈餘，以配合企業為促成中籤投資人繳款所釋放利多消息的假說相符。而裁決性應計國內現金增資企業盈餘管理之實証研究盈餘於次季立即回轉，相較於並未檢測出增資後出現回轉的國外相關研究，比較能反映企業盪餘操控的顯著性， (2)負債比率較高或經營與所有權合一者，在增資繳款日當期操控裁決性應計盈餘的幅度，大於負債比率較低或經營與所有權較分散者，在統計上達邊際顯著水準， (3)現金增資用途為償還債務的公司，在增資繳款日當期操控裁決性應計盈餘幅度，大於增資擴廠者，也統計上達到邊際顯著水準， (4)使用聯立modified Jones model 重新檢測，結果仍然支持盈餘管理假說，且將現金增資視為內生而非外生變數時，分析結果更形顯著。

This study empirically explores the significance of earnings management accompanying seasoned equity offerings (SEOs) by companies listed on Taiwan Stock Exchange. Specifically, we examine discretionary accruals (DAs) for the quaters of shareholders' meetings and subscription payments for the SEOs. We also study whether and how DAs vary with capital structure, concentration of shareholdings and the objective of SEOs. Our test results suggest that (1) prior quarter DAs are insignificant for the stockholders' meetings that triggered the offerings but the significantly for the quarter of subscription payment for the new shares, (2) DAs for the offering firms appear to be significant negatlve immediately subsequent to the payment, (3) DAs subsequent to the subscription payment seasons are more pronounced for firms with greater financial leverage or ownership concentration, (4) DAs for the subscription payment seasons are significantly greater (Iess) for firms disclosing that they aim at debt repayment (capacity expansions) via SEOs, (5) our modified Jones tests, which adopt the decision measure of equity offerings as an endogenous variable, also strongly support the notion of earnings management.

現金增資為公司重要籌資管道，對於公司投資、理財與營業活動，影響相當深遠。盈餘操控一重要對象應該是投資人，以管理當局最在意股價以至於盈餘的時點，或為重大籌資事件前，為使增資順利進行，可能會發佈些利多訊息，而後為使季盈餘與先前所揭露訊息相符合，或有動機策略性操控季報財務數據。相對於國外，我國現金增資流程曠日持久，約歷經六、七個月。在現金增資的不同階段(股東大會決議日與繳款日)，管理當局可能有不同的操控誘因。例如，提高承銷價格，俾得享較低資金成本、或提高中籤投資者繳款意願，而不同階段的盈餘管理操控幅度可能也不相同。同時，由於我國訴訟成本遠低於歐美，盈餘回轉現象或比歐美企業立即而明顯。 研究結果發現：(1)在增資繳款日當季，公司顯著增加裁決性應計盈餘，至下一季顯著回轉；在股東大會當季，則未出現正向變動，此結果與管理當局操縱繳款日當季盈餘，釋放利多以促中籤投資者繳款消息的假說相符。裁決性應計盈餘於次季立即回轉，相較於並未檢測出增資後出現回轉的國外相關研究，比較能反映企業盈餘操控的顯著性，(2)負債比率較高或經營與所有權合一者，在增資繳款日當期裁決性應計盈餘操控幅度，大於負債比率較低或經營與所有權較分散者，(3)現金增資用途為償還債務的公司，在增資繳款日當期裁決性應計盈餘操控幅度，大於增資擴廠者。本文實證結果，對主管機關增資相關法規的制定與增資案的審查，應有參考價值。