本研究旨在探討台灣地區實行庫藏股制度初期，上市公司初次宣告購回庫 藏股之股價反應，並以事件研究法檢視不同產業及不同購回目的之庫藏股購回 宣告效應之差異，以及探討購回庫藏股比例、內部關係人持股比率、內部關係 人淨買入比率、公司規模及淨值/市價比等因素與累積異常報酬之間的關連性。 實證結果發現﹒公司宣告庫藏股購因對股價有正向之資訊內涵固整體而言，以 維護股東權益與公司信用為申報目的之樣本公司，其累積平均異常報酬率顯著 大於以股權轉換為申報目的之公司，非電子業庫藏股購回之正向資訊內涵較電 子業之反應強，淨值/市價比及庫藏股購回之比率與累積異常報酬間成顯著正相 關，公司規模與累積異常報酬間成顯著的反向關係，而內部關係人持股比率及 內部關係人淨買入比率則對累積異常報酬無顯著影響。

This study investigates stock price responses to open market stock repurchase in Taiwan. We test the difference in announcement effect between electronic and non- electronic industries, and the difference in announcement effect between different announced purposes of stock repurchase. Event study is employed to measure abnormal return around the announcement. The factors, including the repurchase amount, insider holdings, insider net buying, firm size and book-to-market ratio, are examined. Results show that the stock repurchase announcement has a positive effect on stock price. We also find that there are significantly different responses between the electronic and non-electronic industries, and different announced purposes of stock repurchase. Furthermore, the accumulative abnormal return is positively related to book-to-market ratio and repurchase amount, and negatively related to firm size. However, the results show that the accumulative abnormal return is not related to insider holdings and insider net buying.

庫藏股制度在國外已行之有年。依據國外實行庫藏股之經驗，在股價暴跌或金融風暴等情況，庫藏股制度之實施，短期內確可支撐股價，有助股市穩定，以避免公司因非財務或業務之因素導致股價不合理下跌。而受全球股市下跌、景氣持續低迷及政經情勢紊亂之影響，台灣股市連翻重挫。為了挽救股市，政府加速通過延宕已久之庫藏股相關法案，使得此一投資人引頸期盼的重要制度，終於在89年8月7日經證券暨期貨管理委員會發佈「上市上櫃公司買回本公司股份辦法」後，旋即於8月9日正式實施。 　　所謂庫藏股（Treasury stock），係指公司已發行嗣後因公司法或證券交易法所訂特殊原因，由公司收回、且尚未再發行或註銷之股本。公司宣告購回庫藏股之可能原因眾多；且依個別公司情況不同，其宣告效應亦有差異。本研究彙整國外庫藏股相關研究發現，歸納出公司庫藏股宣告之可能原因及影響其成效之因素，並參酌我國實際情況，提出本文之研究假說，並以事件研究法及多元迴歸分析，探究台灣股市低迷之際，近三成上市公司之庫藏股宣告效應之資訊內涵。本研究之探討有助於公司及投資人了解此一新制對公司股價之影響，並可作為日後公司理財及大眾投資之決策參考。 　　本研究之實證結果發現：公司宣告庫藏股購回對股價有正向之資訊內涵。整體而言，以維護股東權益與公司信用為申報目的之樣本公司，其累積平均異常報酬率顯著大於以股權轉換為申報目的之公司；非電子業庫藏股購回之正向資訊內涵較電子業之反應強；淨值/市價比及庫藏股購回之比率與累積異常報酬間成顯著正相關；公司規模與累積異常報酬無顯著影響。 　　由上述結果可知，就短期效果而言，庫藏股制度施行之初，確實對下滑的股價產生止跌並有提昇的作用；且實證結果亦支持信號發射假說，顯示股價低估為公司購回庫藏股之主要動機及影響其宣告效應成敗為重要因素。此外，小公司由於平時較不受證券分析師及媒體關注，因此當其藉由購回庫芳股向市場發射股價低估之訊息時，其所引之股價反應亦較大。