㈶務會計準則公報第 34 號公報「㈮融商品之會計處理準則」，業已於 2006 年第㆒季起開始實施，其最主要的目的在於使公司所持㈲之㈮融商品的真實價 值能夠充份反應於㈶務報表㆗。而該公報的實施是否會對證券市場產生影響？ 本文從市場微結構的角度切入，探討 34 號公報實施對於市場流動性、波動性 與效率性之影響。由整體樣本與樣本分群之平均數檢定，以及㆓階段最小平方 法的檢測結果可得知，34 號公報的實施，初期雖對市場流動性與市場效率性 具㈲負面的影響，同時促使市場波動性提高，但此或許係因新公報實施，使得 公司㈶務報表易受㈮融商品的影響，增加會計盈餘之波動性所導致。然而，隨 著時間經過，34 號公報對於㈶務㈾訊更加透明之㊝點已呈現，不僅使市場流 動性與市場效率性提升，市場波動性亦降低。

The Statement of Financial Accounting Standards （ SFAS ） No. 34, “Accounting for Financial Instruments” has been enforced since the first season of 2006. The purpose of SFAS No.34 is to improve the accuracy of price of financial instruments held by corporations and reflect the true information in the financial reports. Will the enforcement of SFAS No. 34 affect the security markets? This study examines the effects of SFAS No. 34 on the market liquidity, volatility, and efficiency from the market microstructure viewpoint. Using the mean test of the whole sample and subsample and two-stage least squares model, we find that the enforcement of SFAS No. 34 at the beginning has a negative effect on market liquidity and efficiency. At the same time, market volatility has been increased. However, these findings may result from the enforcement of SFAS No. 34 which influences the value of financial instruments held by corporations and increases earnings volatility. Finally, as time goes by, the merit of providing more transparent information in the financial statement has been presented. Therefore, the enforcement of SFAS No. 34 not only increases market liquidity and efficiency, but also reduces market volatility.

財團法人中華民國會計研究發展基金會在2005年9月22日發布財務會計準則公報第34號公報「金融商品之會計處理準則」，並於2006年第一季起開始實施，該公報最主要的內容即在於使公司所持有金融商品的真實價值能夠充份反應於財務報表中，有助於改善過去金融商品會計處理上的不完備，避免企業作帳掩飾大額虧損。 就政策層面而言，在34號公報實施後，金融商品的帳面價值將更接近實際價值，可提升財務報表之攸關性與透明度，而此是否可有效降低證券市場資訊不對稱的程度，使投資者的利益獲得更多的保障，為一個值得研究的議題。另就管理層面而言，公司的金融商品以公平市價法衡量，以及財務報表認列衍生性金融商品後，將對公司之會計盈餘產生影響，而此是否將對證券市場造成衝擊，影響投資者的權益，則為另一個值得探討的方向。綜上所述，探究34號公報實施對於證券市場之影響，為相當重要的議題。 本研究即從市場微結構的角度切入，探究34號公報實施對於證券市場的衝擊，檢測公報實施對於市場流動性、波動性與效率性之影響。本研究的實證結果發現，在34號公報實施之後上半年中，證券市場的流動性已顯著降低，而波動性則顯著提高，資訊不對稱的程度並未獲得改善。然而，隨著時間經過，34號公報對於財務資訊更加透明之優點已呈現，不僅使市場流動性與市場效率性提升，市場波動性亦降低。 本研究的實證結果對政策層面與管理層面皆具有實質上的幫助。首先，實證結果可提供政府相關單位參考，有助於法規與政策之擬定。由於財務會計準則34號公報實施後下半年中，證券市場的流動性已逐漸提升、波動性已減緩而逆選擇成份已降低，此意涵在新公報的規範下，更透明的財務資訊，已使投資者預測與評估證券價值的精確性提高，降低資訊不對稱的程度。對於證券市場而言，新公報的實施有其正面的意義，亦產生實質上的助益。因此，未來冀望政府相關單位能制定或修定更多有益於資訊透明度的法規與政策，以加強保障投資者的權益。再者，實證結果亦可提供公司管理當局參考，有益於投資與避險計畫時之制定。基於財務會計準則34號公報實施後，將增加會計盈餘之波動性，故企業的管理當局應思考對策，避免獲利與股東權益的變動幅度過大，進而影響投資者的權益。