Sun Yat-Sen Management Review

  Journal Fullview

Sun Yat-Sen Management Review  1998/12

Vol. 6, No.4  p.1039-1056


Title
公司品質對股利與融資政策之影響
The Impact of Firm’s Quality on Debt Financing and Dividend Policy
(633512087232968750.pdf 565KB)

Author
簡金成、馬筱蕙/國立成功大學會計系、資誠會計事務所
Chin-Chen Chien, Hsiao-Hui Ma/

Department of Accountancy, School of Management National Cheng Kung University、Price-Waterhouse CPA Firm


Abstract(Chinese)

以往研究指出,在一個資訊不對稱的經營環境中,管理當局常用融資與股利政策傳遞內部情報給投資大泉,以幫助其評估公司未來之現金流量。並以其宣告時是否引起股票價格或交易量之變動作為上述財務決策是否具有資訊內涵之依據。實證結果大都發現當公司宣告之融資或股利金額超過市場預期時,其股價通常出現超額異常報酬。然而探討財務決策與公司品質兩者相互間關係之研究則不多見。本文主要目的即在分析財務決策是否受到公司晶質之影響。文中分析指出由於單獨利用負債及股利作為傳遞公司品質訊息之邊際成本遞增,好公司會同時使用股利與舉債作為傳遞公司晶質的訊息。反之,品質差的公司無法模仿晶質好的公司之高股利政策,而且非志願的提高負債比率。因此,單憑觀察公司之財務結構不足以推論公司之品質。本研究利用因素分析將樣本公司之品質區分為好壞二組,並探討公司品質與其融資政策、股利政策闊的關係。實證結果基本上支持前述分析。

(633512087232500000.pdf 175KB)

KeyWord(Chinese)

公司品質、股利、融資政策


Abstract(English)

It has been proposed in previous studies that capital structure and dividend policy were employed by the management as effective signaling devices to communicate its inside information to the public under the context of asymmetric information. These signals would then in turn help investors to evaluate firms future cash flows. The common practice in exploring the informational content of these financial decision is to observe whether or not the declaration of debt or dividend would result a higher volatility of stock prices or trading volumes. Empirical evidence generally indicated that abnormal returns were associated with unexpected financing decisions. However, only very few studies that have been conducted to investigate the relationship between firm's quality and financial decision. The purpose of this paper is to investigate whether the financial decisions were affected by financial decisions. The analysis indicates that the marginal cost of solely employing either debt or dividend would increase to a certain point that high-quality firms concomitantly employ both debt and dividend to signal their inside information. On the other hand, low-quality firms are unable to mimic the dividend policy of high-quality firms and involuntarily raised more debt to meet their operating expenditure. Empirical results in general support these arguments.

(633512087232500000.pdf 175KB)

KeyWord(English)

Firm’s Quality, Debt Financing, Dividend Policy


Policy and management implications
(Available only in Chinese)

在資訊不對稱的環境下,管理當局對其投資專案品質好壞具有比外部投資人更詳細的資訊。管理者擁有關於公司投資報酬、現金流量或投資機會的內部資訊,而投資人只有透過觀察公司的投資、融資或股利政策作為評估之依據。由於投資人無法有效區分公司品質,只願按照折扣價格購買公司股票,以降低投資風險,致使股價不能反映其內涵價值(intrinsic value)。因此,在一個資訊不對稱的經營環境中,品質好的公司,其管理當局有必要選擇適當方法,傳遞有關公司品質的訊息,使公司之內涵價值充分反應在其股價上。 由於融資政策及股利政策皆有邊際成本遞增的特性,管理當局對於股利政策,在相關法令允許範圍內具有絕對的自主權。品質好的公司可以採取高配股政策,令品質差的公司無從模仿,讓投資人得以從股利政策區分公司品質的良窳。然而公司之融資政策則受到較大的限制;對前景展望良好的公司,會自願性的提高融資比率,應用財務槓桿操作而提高自有資本報酬率;然而經營困難的公司卻因非自願性因素,被迫提高負債比率,兩者之間具有明顯不同的意義。 本研究以下之發現可作管理當局利用股利與融資政策作為傳遞公司品質訊息之參考: 1. 品質好的公司以較高的股利作為訊息傳遞給投資大眾。 2. 品質差的公司,其負債比率和公司品質成反向關係;品質好的公司,其負債比率和公司品質成正向關係。 3. 品質好的公司會同時使用股利與舉債,作為傳遞公司品質良窳的訊息。 4. 品質差的公司具有高負債比率與低股利發放率的現象。


References