過去對於台灣股市價量非線性關係的研究，都只停留在檢定出兩者之問存在雙向的非線，生因果關係，本文進一步嘗試以Filardo (1994) 提出的變動切換馬可夫轉換機率模型( Time-Varying Transition Probability Markov-switching Model，TVTP) 探討台灣的單一市場價量以及跨市場價價、量量、價量雙向互動之非線性關係。實證結果顯示﹒不論是上市或上櫃市場，以同市場成交金額為訊息變數所配適出的指數報酬模型，以及以另一市場的成交金額為訊息變數台灣曲區股市「價」、「量」間非線性關係之探討變動切換馬可夫轉換機率模型下之實證結果 所配適出的成交金額模型，都具有相對較佳的解釋力。此外，我們也得到台灣股市的價量互動關係普遍存在向市場和跨市場的量領先價情形。

We apply the time-varying transition probability Markov-switching model of Filardo (1994) to study the nonlinear dynamics between stock retum and trading volume in Taiwan Stock Exchange and OTC market We find that in a single market trading volume has significant power in predicting future stock returns while the opposite is not true. When investigating the cross-market nonlinear dynamics, we discover that trading volume in Taiwan Stock Exchange can be used as a predictor in forecasting future OTC stock returns whereas the reverse relationship originating in the OTC market is much weaker.

本文就台灣股市的上市與上櫃股票市場的單一市場和市場的非線性價價、量量以及價量互動關係進行研究。本文發現的結果至少有以下幾點政策與管理意涵。其一，本文發現台灣股市間普遍存在成交量以非線性的方式領先成交價的現象。此結果提供了台股投資人，不論是散戶或法人投資人，利用成文量的變動來預測台股未來動向的可能性，並藉此獲利。其二，本文所發現的非線性關係之方向都由上市市場以影響上櫃市場為主。亦即，台灣股市中仍然以上市市場為主導。投資人可利用上市市場的量價資訊來預測上櫃市場未來之漲跌；但反之效果卻不大。由此結果來看，政府在思考股市政策以增進其效率性時，似乎可著重於上市市場，而非上櫃市場。