Sun Yat-Sen Management Review

  Journal Fullview

Sun Yat-Sen Management Review  2013/6

Vol. 21, No.2  p.255-298

DOI:10.6160/2013.06.01


Title
金融海嘯主要事件對信用違約交換之影響
Impacts on Credit Default Swaps by Major Events of Financial Crisis
(635215787781971474.pdf 1,130KB)

Author
黃宜侯、沈中華、陳志鈞/元智大學管理學院財務金融學群、國立臺灣大學財務金融學系、佛光大學管理學系
Alex Yi-Hou Huang、Chung-Hua Shen、Chih-Chun Chen/

Discipline of Finance, College of Management, Yuan Ze University , Department of Finance, National Taiwan University , Department of Management, Fo Guang University


Abstract(Chinese)

全球金融海嘯引起廣泛的違約事件及經濟衰退,而信用衍生性商品近年來 在財金市場扮演重要的角色,兩者的關係對金融市場的了解是重要的。本文以 事件研究法與橫斷面迴歸探討金融海嘯的主要重大事件對信用違約交換 (Credit Default Swaps)價差的影響。結果發現,信用違約交換價差清楚反應了 相關事件,且對負面消息之反應較正面消息迅速。同時,金融產業之信用違約 交換具有事前反應能力,能預測重大信用違約事件的發生。最後,金融產業信 用違約交換之反應,對於金融海嘯具有傳染效果,而對於其他非金融產業的信 用違約交換,則於金融海嘯初期具有競爭效果,但隨即轉變為傳染效果。傳染 與競爭效果的程度會受到產業相似程度而有所影響,且會因產業和公司的特性 不同,而有所差異。

(635215787781502724.pdf 178KB)

KeyWord(Chinese)

信用違約交換、金融海嘯、事件研究


Abstract(English)

The recent financial crisis initiated from the subprime mortgage incident has resulted with series of credit default events and global economic recession. Credit derivatives have become a key financial product in capital market. The relationship between the two is significant to academics and industries in understanding dynamics of financial market. This study explores the impacts on Credit Default Swaps (CDS) from key events of financial crisis with method of event study and cross-sectional regression. The empirical findings show that shocks of CDS spread significantly coincide with major credit events, and the magnitudes of shocks are greater for negative events than for positive events. The CDS spreads of financial industry jump prior to event occurrences, and the outcome suggest that trends of CDS spread can be used to predict major credit defaults. The reactions among CDS spreads have significant positive contagion effects for financial industry and, only in the beginning of crisis, negative competitive effects for non-financial industry. When series of credit events continue, such competitive effects turn into contagion effects, and the levels of impacts vary with similarities among industries. The magnitudes of the contagion effects also change across samples with different firm characteristics.

(635215787781502724.pdf 178KB)

KeyWord(English)

Credit default swaps, Financial crisis, Event study


Policy and management implications
(Available only in Chinese)

信用風險的衡量與變化,一直為各界關注的議題,2007-2008年金融海嘯發生後,信用風險管理在金融市場的發展、資產管理和財務經營、乃至經濟發展及景氣循環上扮演更為重要的角色。其中,金融和財經的重大事件,對信用風險的演變所造成的影響,是風險管理必須具備的概念,也是產官學界必須了解的課題。 本研究以學術上風險傳染和風險競爭的概念,探討金融海嘯重大事件(包括負面、正面與混合消息)發生時,對信用違約交換(Credit Default Swaps)市場的影響,並針對公司的個別特性作進一步的分析。實證結果發現,信用違約交換價格的變化,清楚反應了相關事件,且對負面消息之反應程度較對正面消息迅速,同時金融產業之信用違約交換具有事前反應的能力,能預測重大信用違約事件的發生。並且,金融產業信用違約交換價格的變化,對於金融風暴事件有顯著的傳染效果,而對於其他非金融產業的信用違約交換,則於金融海嘯初期具有競爭效果,但隨即轉變為傳染效果,傳染與競爭效果的程度會受到產業相似的程度、股價報酬的相關性、和財務槓桿的高低而有所不同。 以上的研究結論,對金融市場的參與人具有相當的參考價值,對主管機關而言,若能對信用違約交換市場的走向更有效能的掌握,將有助於資本市場的監理和金融風險的管控,如利用信用違約交換的走向,評估重大事件發生的可能和衝擊,並在事件發生後,配合適當的政策和作法,降低風險傳染的效果,減少對經濟發展的負面衝擊。對公司產業而言,依據上述產業、股票報酬、和財務槓桿的特性,以及景氣循環的週期,可更清楚分析重大事件對個別公司風險衡量的影響,並適時調整經營策略和財務的管理。對市場投資人而言,債券持有人可以更有效率和方向地掌握風險變化,進一步修訂避險的設定,以落實更具效能的風險管理,股票市場投資人則可根據風險傳染和競爭的效果,調整資產的配置及管理,取得較佳的投資獲利。


References