Sun Yat-Sen Management Review

  Journal Fullview

Sun Yat-Sen Management Review  2013/3

Vol. 21, No.1  p.123-163

DOI:10.6160/2013.03.04


Title
家族企業特性與經理人過度自信對其舉債決策之影響
The Impact of Family Business Characteristics and Managers’ Overconfidence on Their Capital Structure Decisions
(635034510788248750.pdf 603KB)

Author
張力、蔡函芳、林翠蓉、王禹軒、洪榮華/世新大學企業管理系、國立中央大學企業管理系、中國文化大學財務金融系、國立中央大學企業管理系、國立中央大學企業管理系
Li Chang, Han-Fang Tsai, Tsui-Jung Lin, Yu-Hsuan Wang, Jung-Hua Hung/

Department ostration, Natf Business Administration, Shih Hsin University , Department of Business Administration, National Central University , Department of Financial and Banking, Chinese Culture University , Department of Business Adminiional Central U


Abstract(Chinese)

本研究探討過度自信經理人與負債水準的敏感度是否會受到家族企業特 性影響。此外,進一步將家族企業的經理人分成由家族 CEO 與非家族 CEO 擔任兩類,以釐清在同樣具有過度自信的情況下,其敏感度是受到何種類型 CEO 影響。以 2001 至 2007 年臺灣上市(櫃)公司為樣本,利用三階段最小平方 法檢測。實證結果發現:(1)過度自信經理人與負債水準的敏感度為正。(2)過 度自信經理人與負債水準的敏感度受到家族企業釋放訊號需求較低且較傾向 風險趨避等特性影響,使敏感度降低。(3)過度自信經理人與負債水準的敏感 度減少主要是來自於家族 CEO 所導致;而非家族 CEO 使得過度自信經理人與 負債水準的敏感度增加但不顯著。

(635034510787780000.pdf 84KB)

KeyWord(Chinese)

過度自信、家族企業、負債水準


Abstract(English)

This study examines whether family business characteristics would affect the sensitivity between managerial overconfidence and capital structure decisions. Additionally, we further classify family business management as family CEOs and non-family CEOs to distinguish which type of CEOs mainly affect the sensitivity between managerial overconfidence and capital structure decisions. The sample is comprised of Taiwanese firms and OTC companies listed between 2001 and 2007. A three-stage least squares method is applied. The results indicate that (1) the sensitivity between managerial overconfidence and capital structure decisions is positive; (2) the sensitivity between managerial overconfidence and capital structure decisions reduces because the family business tend to be averse to the risk and the needs of signaling behaviors are relatively low; (3) the reduced sensitivity between managerial overconfidence and capital structure decisions mainly results from the family business with family CEOs. In addition, the sensitivity between managerial overconfidence and capital structure decisions increases insignificantly for the family business with non-family CEOs

(635034510787780000.pdf 84KB)

KeyWord(English)

Overconfidence, Family Business, Financial Leverage


Policy and management implications
(Available only in Chinese)

過去國內外對於企業舉債行為的研究,主要建立在經理人為理性行為者的基礎上,忽略現實中人並非完全理性的實際狀況。近來經理人的「過度自信」成為行為財務學中,影響經理人財務決策因素的研究焦點。而過去研究亦顯示臺灣的企業普遍存在著家族控制的型態 (Claessens et al., 2000; Yeh et al., 2001; Yeh & Woidtke, 2005)。因此,本研究探討過度自信經理人與其舉債水準的敏感度是否會受到家族企業特性所影響。此外,進一步釐清在同樣具有過度自信傾向的情況下,家族企業中過度自信經理人舉債行為的差異是來自於何種類型經理人所導致。 實證結果發現,相較於非過度自信經理人,過度自信經理人與負債水準的敏感度為正,與 Lin et al. (2008) 一致。此結果顯示過度自信經理人比非過度自信經理人更傾向以舉債方式融資。因此,當經理人具有過度自信的人格特質時,董事會應特別在資本結構等重大決策上,予以適當之監督,以避免企業暴露在過高的財務風險中。其次,加入家族企業特性的效果後發現,過度自信經理人與負債水準的敏感度顯著下降,顯示過度自信經理人的舉債決策可能會受到家族企業風險趨避特性的影響,且以舉債來釋放正面訊號的需求較低。因此,企業決策除了受到經理人的人格特質影響外,其所處的企業型態也應被納入考量。最後,在家族企業中,過度自信經理人與負債水準的敏感度受到家族企業特性的影響而下降,主要來自於家族CEO所導致。隱含並非所有家族企業中的過度自信經理人皆會減少舉債,只有過度自信的家族CEO,可能因潛在代理問題較小而減少藉由舉債釋放訊號的需要,且所有權的集中,使其趨避風險而不願意增加舉債。然而,適度舉債對公司是有利的,因此,家族企業的管理當局宜在適當的風險範圍內積極增加舉債以享受稅盾利益,並可藉此提升企業績效。本文結果可作為企業董事會在判斷CEO決策時的參考,並給予適時的監督。最後,投資人在選擇投資標的時,除了瞭解CEO的人格特質外,更應考量各企業的型態及CEO的身分,作為投資決策之參考,才能達到風險分散的效果。


References