本文擴展 Meneguzzo & Vecchiato (2002) 模型，應用縮減式信用風險模 型，首次提出與物價指數連動的擔保債權憑證(Collateralized Debt Obligations, CDO)模型。該模型，除了具備傳統 CDO 的特色之外，在物價不斷攀升之際， 亦能保障分券投資人的實質收益。此外，當模型分券之通膨效果為零時，則本 模型隨即變成傳統的CDO模型，所以本模型可視為傳統CDO的一般化(general form)模型。在蒙地卡羅法和機率水桶法之應用下，實證發現，與物價指數連 動的 CDO 模型，其分券的信用價差皆高於無通膨效果之傳統 CDO 評價模型； 物價指數波動度與各分券之信用價差呈同向變動。

This article extends the work by Meneguzzo & Vecchiato (2002) under a reduced form to first present an inflation-indexed CDO model. Besides the properties of traditional CDOs, the model can preserve investors’ real profits in an inflation period. Also, the model can reduce to a traditional CDO model when the proportion of the inflation effects of the tranches in the model equals to zero. Thus our model can be regarded as a general one of the traditional CDO models. In empirical studies, using Monte Carlo simulation and Probability Bucketing method, it is found that the fair spread of the inflation-indexed model is higher than that of the traditional CDO model with no inflation effect. Also, the relationship between the fair spread and inflation volatility is positive.

本文擴展Meneguzzo & Vecchiato (2002) 模型，應用縮減式信用風險模型，首次將物價指數加入傳統的CDO評價模型中，提出一個可隨物價指數調整的一般化CDO模型。該模型，除了具備傳統CDO的特色之外，在物價不斷攀升之際，亦能保障分券投資人的實質收益。當模型之通膨效果為零時，則本模型隨即變成傳統的CDO模型，所以本模型可視為傳統CDO的一般化(general form)模型。 接著，以「台灣土地銀行股份有限公司95年度第1次發行台灣工業銀行企業貸款債券信託證券化受益證券」作為實證分析。結果發現，與物價指數連動之CDO模型的合理信用價差比傳統CDO評價模型高，原因是投資人在購買具通膨效果之分券時，除了必須面臨資產池內債券的違約風險外，亦需承擔通貨膨脹率變動之風險，所以其合理信用價差會較高。在具通貨膨脹效果之模型下，不論是具通膨效果或是承受通膨果的分券。除了必須承擔資產池內債券的違約風險外，亦多考量了通貨膨脹之風險，分券的風險溢酬將會提高，合理的信用價差也會比原始模型下各分券的價差來得高。 此外，當資產池內債券的回復率提升時，即使債券發生違約，造成損失的金額也相對的會減少。因此，各分券的期望損失現值會降低，信用價差也隨之降低。當物價指數波動度提升時，具通貨膨脹效果之分券與承受通貨膨脹效果的分券而言，通貨膨脹之風險變大，因此信用價差也隨之上升。 該模型在通貨膨脹之際，可確保投資人的實質收益，減輕通貨膨脹的壓力。唯本模型並未考慮通貨緊縮的狀況，所以在通貨緊縮之際，本模型較不宜使用。