中山管理評論

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中山管理評論  2001/9

第9卷第3期  p.447-470


題目
歐元十一國利率互動關係探討─德國與美國支配臆說之比較
Dynamic Relationship among Eleven Interest Rates of Euro Countries – The Comparison of GDH and ADH
(633505280894843750.pdf 835KB)

作者
聶建中、劉嘉玟/淡江大學、遠東銀行
Chuen-Chung Nieh, Chia-Wen Liu/

Tamkang University、Far East Commercial Bank


摘要(中文)

本研究根據國際傳導機制的概念,探討德國及美國與參與歐元11個國家的利率互動走勢,檢驗德國或美國在歐元參與國中是否擁有強力貨幣影響力。研究結果發現,德國與美國兩大經濟強國對歐元11國的貨幣影響力相似,對歐元國的主導地位皆不顯著,德國支配假說與美國支配臆說都無法得到支持;然而,無論就長期利率或短期利率進行分析,美國利率及德國利率與其他歐元國利率皆存在顯著的長期均衡共整關係,且各國間的利率變化有著強烈相關互動。不同之處在:各利率的變異由德國的解釋能力比美國的解釋能力為大。尤其,德國長期利率對於大多國家的利率變異在第一期的解釋能力都較高,之後隨著期間的增加而逐漸減少,反之,美國在第一期的解釋能力較低,之後逐漸變大。另一個有趣的發現為:德國利率對許多國家的解釋變異能力,於第四期呈現最弱的解釋效果。另由衝擊反應函數分析得知,各國短期利率較長期利率受衝擊之影響效果較不一致,主要原因可能為煜期較長期容易受到整體經濟環境的影響,且各國對短期利率預估後之走勢修正較不同步所致。

(633505280894218750.pdf 178KB)

關鍵字(中文)

歐元、利率、支配臆說


摘要(英文)

Based on the concept of the international transmission, this paper intends to investigates the dynamic relationship of interest rates among eleven euro countries along with that of the U.S., with emphasis on the bearing of monetary power carried by the U.S. and the Germany. We empirically found that the influential powers of both the US and the German are not significant. This implies that both the GDH and the ADH are not supported. Nevertheless, whatever the long-run rates or the short-run rates, there exists a long-run equilibrium relationship between the U.S. and the 11 euro countries. The major difference is denoted in the forecast error variance (FEV) of each rate of euro countries, which can be explained more proportionally by the German rate, but this explanation power decreases with progression of time. On the contrary, although the U.S. rates carry a less accountability power for the FEV of euro countries in the first month, it gradually increases its credibility as time progress. Another interesting finding is that the German rate has a lowest accountability power in the fourth month. Meanwhile, the impulse response analysis finds that the response of the short-run rates to the shock is more irregular than the long-run rates. The reason for the irregularity is that the short-run rates are more subject to the macroeconomic and adjust fast with the expectation.

(633505280894218750.pdf 178KB)

關鍵字(英文)

Euro, Interest Rates, Dominant Hypothesis


領域
經濟

政策與管理意涵

一九九九年元月一日正式開跑的歐洲單一貨幣-歐元(euro),對於國際間金融、貿易的往來,經濟實體的互動,及至各國政治動向、財經議題、金融改制,乃至一般人民的生活水準皆造成相當程度之影響,也影響到我國若干產業和貿易之發展,因此值得深入觀察。根據一九九九年的統計發現我國對歐聯國家出口值佔總出口量約百分之十七,其中以德國、法國、荷蘭及英國為我國在歐洲主要出口市場。 歐洲中央銀行(ECB)位於德國首府,組織架構又以德國聯邦央行(German Bundesbank)為藍圖,不得不令人置疑歐元國之貨幣政策受到德國主導之意味濃厚;另外,世界經濟大國-美國,亦有著領導世界財經走向的趨勢。本研究乃根據國際傳導機制的概念,透過歐洲市場利率做驗證,以歐盟中參與單一貨幣(歐元)的十一會員國以及美國的長、短期利率為樣本,選取一九八八年至一九九八年的利率月資料,進行德國與美國支配假說之比較,以探討美國的貨幣政策是否引導歐洲貨幣機制,抑或德國擁有著強大的貨幣影響力。 結合各項時間數列測試結果,本研究發現德國與美國兩大經濟強國對歐元十一國的貨幣影響力相似,對歐元國的主導地位皆不顯著。換言之,德國支配臆說(GDH)與美國支配臆說(ADH),並未能得到實證上之支持;然而,無論就長期利率或短期利率進行分析,美國利率及德國利率與其他歐元國利率皆存在顯著的長期均衡共整關係,且各國間的利率變化有著強烈相關互動。


參考文獻