本文採固定/隨機效果模型，探討公司治理變數與公司策略、績效的關係， 以研發密集產業為對象，期間為1997 到2001 年。理論上，治理機制的發揮， 將促進股東的利益，抑制經理人的不良企圖；股東偏好創新策略，以極大化其 財富；經理人則傾向多角化策略，以極大化自身效用。實證結果顯示，公司治 理機制和創新策略、市場績效的關係多與預期相符，和多角化策略、會計績效 的關係則異同參半。其他發現如下：(1)策略變數的中介與干擾效果皆只獲部 分支持，(2)使用不同的績效指標會得到不同的結果，(3)管理者持股率的非線 性，僅在符號上呈現，未具統計顯著性。

This paper uses fixed/random effects model analysis to investigate the impact of corporate governance mechanisms on strategies and performance for R&D-intensive industries during 1997-2001. Theoretically, corporate governance protects stockholders from managerial opportunism. Stockholders prefer wealth maximizing innovation strategies while managers prefer to maximize their own utility through diversification strategies. Our results show that the relationships between corporate governance mechanisms and innovation strategy are almost consistent with our expectation, yet only weakly supported in cases where diversification was adopted. Other findings include the following: (1) The mediating and moderating effects of strategy variables are only slightly significant. (2) Empirical results are varied across performance proxies. (3) Management ownership has an insignificantly nonlinear impact on performance.

在經歷東亞金融風暴、國內爆發地雷股財務危機及美國知名大型企業的財報造假事件後，各國不論政府或民間皆戮力於公司治理之落實。國內的法制環境弱、市場效率性不足及家族企業盛行的特性，使公司的控制權相對安定，故外部監控機制無從發揮，比起已開發國家更須仰賴內部治理機制。 公司管理者因職位的安全性、權力地位的提升及薪酬與名聲的需求，傾向可極大化自身效用的多角化策略；而股東因可自行利用投資組合分散風險，故偏好高報酬的創新策略，故股東與管理者的代理問題也反映在不同的策略取向上。因為研發投資創造未來的成長機會，能提升公司的長期獲利，但多角化活動因無法享有在新領域應用既有的核心技術與資源之規模經濟與範疇經濟，而產生不效率，致公司績效降低。本文實證發現：公司治理機制與創新策略的關係多與預期一致，和對電子業為公司治理龍頭產業的認知相符，顯示國內研發密集產業之多數治理機制較能發揮治理功能，推動採用創新策略；而治理變數與多角化策略的關係則與預期異同參半，可能因國內多角化活動在研究期間前多已進行，而公司治理係於近年才受重視，不同的時間進展使兩者關係分歧。策略與公司績效的關係受績效指標的不同所影響，市場對創新策略持正面看法，但研發成果短期不易顯現，經營者應戒慎短視；另外，股東應注意多角化的真正動機，係為資源充分利用產生綜效，或為管理者權力地位提升。 此外，只從是否擔任公司職位來區分董事的外部性，對於治理功能是否發揮未能有效區分，故公司挑選董事資格時，應更重視網絡關係，使董事會的獨立性獲得保障，維持經營的公平正義。而提供資料的業者在彙整相關變數時，若能加入更多網絡關係資料，相信對學術研究及實務經營上都能有更多的貢獻。